如果在中國從事投行業(yè)務之前，中國式投行特點介紹我們看過一些介紹成熟市場投資銀行運作的書，中國式投行特點就會在入行后發(fā)現(xiàn)兩者間的差別很大。隨著境外成熟市場的投資銀行產品更多的引入，我們會發(fā)現(xiàn)，干的似乎是同樣的事，運作模式卻有天壤之別。2020年正好是中國證券市場創(chuàng)建30周年。我把這30年里面，大部分內地投資銀行在大部分時間內的運行模式稱為“中國式投行”。“中國式投行”有兩個顯著特點。第一個特點是，投資銀行既為發(fā)行人服務，也為監(jiān)管服務，甚至首先為監(jiān)管服務。通過審核是投資銀行工作的首要出發(fā)點。

在中國式投行特點介紹監(jiān)管導向上，發(fā)行監(jiān)管部門基于對融資者（發(fā)行人）誠信和市場有效運行能力的不信任，一直對較多的投資銀行產品采用實質性審核的方式。中國式投行特點既然是實質性審核，審核結果就具有很大的不確定性，那么通過審核就是投資銀行最重要的事。盡管監(jiān)管部門一直重申其審核結果不代表對發(fā)行人投資價值的判斷，但實際上是不希望審核有“漏網之魚”，不希望出現(xiàn)造假、業(yè)績“變臉”等現(xiàn)象。為了避免這種現(xiàn)象發(fā)生，或者說為了避免“審核失效”的后果，要求投資銀行不能僅為發(fā)行人的利益服務，而是首先擔當審核功能的助手。這使得投資銀行的工作目的不僅是發(fā)現(xiàn)發(fā)行人的價值，而且是通過盡調核實發(fā)行人的基本情況，甚至成為會計師、律師工作的復核者。這種審核助手的要求不僅體現(xiàn)在我們熟悉的IPO、上市公司再融資項目的保薦上，在并購重組財務顧問業(yè)務上也是如此。例如，上市公司并購資產是非常復雜的資本運作行為，需要投資銀行的專業(yè)服務，中國式投行特點以便設計出更好的交易結構、達成更合理的協(xié)議、更好地完成交易后的整合。但在目前的監(jiān)管框架下，投資銀行的角色被設計成“獨立”財務顧問，而非國外常規(guī)的買方與賣方顧問。也就是說，投資銀行不是完全出于上市公司的自身利益，而是被要求首先站在公眾的角度來“監(jiān)督和審視”這個交易，實際上還是要應實質性審核的要求，成為審核的參與者。這樣就容易導致并購交易重審核而輕交易，重監(jiān)督而輕整合，并不一定有利。由于是實質性審核，必然有大量的政策性要求，窗口指導是沒有明文規(guī)定且時時變化的。這個時候，充當監(jiān)管部門助手的另外一個職能就體現(xiàn)在要向發(fā)行人和其他中介機構傳遞監(jiān)管理念和這些政策性要求，并在工作中予以體現(xiàn)。能否通過各種渠道掌握一些市場還不周知的政策，或者通過對既往案例、當前風向的總結來把握監(jiān)管態(tài)度，成為投資銀行“專業(yè)性”和業(yè)務能力高低的重要體現(xiàn)。