國泰君安研究報(bào)告：小商品城-600415-陰霾逐漸掃清,長期價(jià)值凸顯：2011 年業(yè)績增長點(diǎn)為五區(qū)和篁園市場新增面積貢獻(xiàn)收入和利潤，另 外四區(qū)品牌選商部分商鋪、四區(qū)五樓也將貢獻(xiàn)利潤； 2012 年預(yù)期增長點(diǎn)為五區(qū)和篁園市場基本全年貢獻(xiàn)收入和三區(qū)五樓 由國際館轉(zhuǎn)為畫框業(yè)部分貢獻(xiàn)增量收入，由于四區(qū)給予租戶補(bǔ)貼，因 此在 2012 年和 2013 年分別計(jì)提 1.27 億元；暫未考慮一、二、三區(qū) 提價(jià)對于 2012 年、2013 年業(yè)績的影響；預(yù)計(jì) 2012 年、2013 年每年 房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入約 9億元。 預(yù)計(jì) 2011-2013 年公司收入為 34.50/50億/54.10億元，其中市場業(yè)務(wù) 收入 20.36/25.37/26.79億元，同比增 19%、25%、6%；預(yù)計(jì) 2011 年 -2013 年 EPS 為 0.306/0.458/0.512 元，除去房地產(chǎn)以外的業(yè)務(wù)貢獻(xiàn) EPS0.306/0.392/0.439 元，增速 8%、28%、12%。 公司長期投資價(jià)值凸顯：2012年主業(yè)業(yè)績?nèi)杂性鲩L穩(wěn)健，在 2012年 整個(gè) A 股上市公司平均利潤增速將會有明顯放緩的大背景下，增速 較為突出；另一方面，自有土地儲備和市場資產(chǎn)重估價(jià)值顯著。 在 2012年、2013 年對于股價(jià)推動的因素有：國際貿(mào)易綜合改革實(shí)驗(yàn) 區(qū)細(xì)則將會出臺，促進(jìn)市場的繁榮，為未來小商品市場持續(xù)擴(kuò)張?zhí)峁? 發(fā)展基礎(chǔ)；國際商貿(mào)城一、二、三區(qū)將在 2012 年底到期，租金定價(jià) 模式如果進(jìn)行系數(shù)化調(diào)整租金基準(zhǔn)價(jià)格，將為 2012 年和 2013年將貢 獻(xiàn)增量利潤；預(yù)計(jì)未來兩年公司在國內(nèi)的走出去戰(zhàn)略也將取得進(jìn)展； 大股東恒大公司下屬的專業(yè)批發(fā)市場從大范圍上來看與小商品城上 市公司所屬市場屬于同業(yè)資產(chǎn)，未來存在整合預(yù)期�？傮w來說，我們 看好公司的中長期發(fā)展，繼續(xù)給予公司“增持”評級。參考 2012 年 主業(yè) EPS0.39 元，按照 25 倍 PE，房地產(chǎn)貢獻(xiàn) EPS0.066 元，按照 8 倍 PE，給予目標(biāo)價(jià) 10.32元。 .......