在目前地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)較重的情況下，為支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、推動(dòng)投資，應(yīng)收益?zhèn)�券將�?xiàng)目收益?zhèn)�券作為未�?lái)城投債發(fā)展的重要方向。項(xiàng)目收益?zhèn)�券是指為滿足特定項(xiàng)目建設(shè)需要，根據(jù)項(xiàng)目自身建設(shè)周期及項(xiàng)目未來(lái)收益特點(diǎn)，由項(xiàng)目公司或項(xiàng)目管理機(jī)構(gòu)提請(qǐng)的，用收益?zhèn)�券投資項(xiàng)目自身收益（包含地方政府對(duì)項(xiàng)目的財(cái)政補(bǔ)貼）進(jìn)行還本付息的債券。

項(xiàng)目收益?zhèn)�券一般具有以下特點(diǎn)：第一，與特定項(xiàng)目相聯(lián)系。項(xiàng)目收益?zhèn)�券最核心之處在于投資建設(shè)的項(xiàng)目，項(xiàng)目收益?zhèn)�券本身要求投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)小，且具有穩(wěn)定、可靠的經(jīng)濟(jì)效益及社會(huì)效益，項(xiàng)目建設(shè)所需要的手續(xù)齊全，可行性研究報(bào)告及投資建設(shè)規(guī)劃具有較強(qiáng)的可信性，項(xiàng)目建成后能夠不斷產(chǎn)生收入和現(xiàn)金流，以滿足按期還本付息的要求。適合發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)�券的�?xiàng)目一般應(yīng)具備以下條件：（1）項(xiàng)目符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，所需相關(guān)手續(xù)齊全，產(chǎn)權(quán)清晰，并通過(guò)國(guó)家發(fā)改委相關(guān)專業(yè)司局預(yù)審；（2）必須是具有持續(xù)、穩(wěn)定和可預(yù)期現(xiàn)金流入的項(xiàng)目；（3）可行性研究報(bào)告和項(xiàng)目設(shè)計(jì)預(yù)算翔實(shí)、權(quán)威、充分；（4）資本金能夠足額到位，符合固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度要求；（5）建設(shè)成本控制、建設(shè)進(jìn)度、建設(shè)質(zhì)量管理和監(jiān)督措施完善且合理，具有完工擔(dān)保等；（6）與項(xiàng)目建設(shè)相關(guān)的合同和未來(lái)收入保障合同合法有效。目前，項(xiàng)目收益?zhèn)�券先期宜�?yīng)用于現(xiàn)金流穩(wěn)定的高速公路、地鐵、港口、機(jī)場(chǎng)、電信網(wǎng)絡(luò)、自來(lái)水和污水設(shè)施以及大型能源化工等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。第二，項(xiàng)目收益?zhèn)�券以�?xiàng)目公司為發(fā)行主體。相比以城投公司為主體發(fā)債，有效隔離了償付風(fēng)險(xiǎn)，且操作簡(jiǎn)單。第三，項(xiàng)目收益?zhèn)�券還款資金來(lái)源于項(xiàng)目自身的收益。項(xiàng)目自身良好的收益和穩(wěn)定的現(xiàn)金流是項(xiàng)目收益?zhèn)�券發(fā)行成功的關(guān)鍵因素。第四，項(xiàng)目收益?zhèn)�券是有限追索�?quán)的融資。普通的項(xiàng)目融資主要有兩種類型，一是無(wú)追索權(quán)項(xiàng)目融資，債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)很大，一般較少采用；二是目前國(guó)際上普遍采用的有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資，即債權(quán)人除依賴項(xiàng)目收益作為償債來(lái)源，并可在項(xiàng)目單位的資產(chǎn)上設(shè)定擔(dān)保物權(quán)外，還要求與項(xiàng)目完工有利害關(guān)系的第三方提供各種擔(dān)保。各擔(dān)保人對(duì)項(xiàng)目收益?zhèn)�券所承�?dān)的責(zé)任以各自所提供的擔(dān)保金額或按有關(guān)協(xié)議所承擔(dān)的義務(wù)為限。

此外，目前中國(guó)已具備發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)�券的條件，具體表現(xiàn)為：第一，項(xiàng)目收益?zhèn)�券符合�?guó)家政策導(dǎo)向。國(guó)務(wù)院2008年年底出臺(tái)的《關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見(jiàn)》（國(guó)辦發(fā)〔2008〕126號(hào)）中，明確提出了“發(fā)揮債券市場(chǎng)避險(xiǎn)功能，穩(wěn)步推進(jìn)債券市場(chǎng)交易工具和相關(guān)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，開(kāi)展項(xiàng)目收益?zhèn)�券試點(diǎn)”。國(guó)務(wù)院、國(guó)家發(fā)改委以及中國(guó)人民銀行的領(lǐng)導(dǎo)也在不同場(chǎng)合提出過(guò)開(kāi)展項(xiàng)目收益?zhèn)�券的試點(diǎn)工作。第二，適合發(fā)行債券的項(xiàng)目眾多。中國(guó)未來(lái)城市化步伐將繼續(xù)加快，對(duì)城際軌道交通、城市水務(wù)和城市公共交通等現(xiàn)代化城市必需的大型項(xiàng)目需求強(qiáng)烈，這些項(xiàng)目大都具有投資規(guī)模大、回收周期長(zhǎng)和回報(bào)穩(wěn)定等特點(diǎn)，項(xiàng)目自身特點(diǎn)適合發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)�券。第三，潛在投資者規(guī)模龐大。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展和人口結(jié)構(gòu)的調(diào)整，養(yǎng)老問(wèn)題越來(lái)越受重視，根據(jù)政府規(guī)劃，中國(guó)將建立起基本養(yǎng)老保險(xiǎn)與企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)和職工個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)相結(jié)合的制度。在社會(huì)統(tǒng)籌養(yǎng)老保險(xiǎn)之外，越來(lái)越多的商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)及企業(yè)年金保險(xiǎn)公司開(kāi)始出現(xiàn)，涉及的資產(chǎn)也迅速膨脹。而項(xiàng)目收益?zhèn)�券的低風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期和高穩(wěn)定性能高度匹配養(yǎng)老保險(xiǎn)的投資需求。第三，潛在投資者規(guī)模龐大。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展和人口結(jié)構(gòu)的調(diào)整，養(yǎng)老問(wèn)題越來(lái)越受重視，根據(jù)政府規(guī)劃，中國(guó)將建立起基本養(yǎng)老保險(xiǎn)與企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)和職工個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)相結(jié)合的制度。在社會(huì)統(tǒng)籌養(yǎng)老保險(xiǎn)之外，越來(lái)越多的商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)及企業(yè)年金保險(xiǎn)公司開(kāi)始出現(xiàn)，涉及的資產(chǎn)也迅速膨脹。而項(xiàng)目收益?zhèn)�券的低風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期和高穩(wěn)定性能高度匹配養(yǎng)老保險(xiǎn)的投資需求。第四，美國(guó)、歐洲各國(guó)和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)也為項(xiàng)目收益?zhèn)�券發(fā)展提供了借鑒。美國(guó)、歐洲各國(guó)和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家在市政債券和資產(chǎn)證券化方面開(kāi)展得比較早，市政債券中的項(xiàng)目收益?zhèn)�券已�?jīng)達(dá)到了相當(dāng)大的規(guī)模，資產(chǎn)證券化也廣泛應(yīng)用到了諸如汽車(chē)貸款、信用卡應(yīng)用款、房屋貸款、租賃貸款、消費(fèi)品分期付款及其他具有穩(wěn)定收益的領(lǐng)域，西方發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)為中國(guó)開(kāi)展項(xiàng)目收益?zhèn)�券業(yè)務(wù)提供了借鑒。