事件

    　　2019 年11 月21 日，公司發(fā)布《福建圣農(nóng)發(fā)展股份有限公司2019 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，本激勵(lì)計(jì)劃經(jīng)公司股東大會(huì)審議通過后方可實(shí)施。

    　　我們的分析和判斷

    　　限制性股票激勵(lì)計(jì)劃推出，激勵(lì)機(jī)制進(jìn)一步完善公司此次激勵(lì)計(jì)劃擬授予的限制性股票數(shù)量為546.21 萬股，占公告時(shí)公司股本總額的0.441%。其中，首次授予491.59 萬股，預(yù)留54.62 萬股。首次授予限制性股票的授予價(jià)格為每股13.57元。激勵(lì)對(duì)象總為公司及其下屬子公司任職的董事、高級(jí)管理人員、中層管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員共235 人。

    　　此次激勵(lì)計(jì)劃首次授予的限制性股票的解除限售考核年度為2019-2022 年四個(gè)會(huì)計(jì)年度，考核目標(biāo)均以2016-2018 年三年?duì)I業(yè)收入平均值100.15 億元為基數(shù)，2019-2022 年?duì)I業(yè)收入增長率分別不低于25%、31%、38%、45%，對(duì)應(yīng)2019-2022 年?duì)I收分別不低于125.19、131.20、138.21、145.22 億元。此次股權(quán)激勵(lì)將進(jìn)一步健全公司的激勵(lì)約束機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)核心人員的積極性，推動(dòng)公司業(yè)績的穩(wěn)健增長。

    　　行業(yè)高景氣，公司業(yè)績大幅增長

    　　2019 年1-10 月，受雞肉供給緊張和需求替代影響，行業(yè)景氣度持續(xù)攀升，肉雞及雞產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)攀升并較長時(shí)間保持高位。根據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)，2019Q1-3 白羽肉毛雞價(jià)格9.53 元/kg，同比增長18.24%，雞產(chǎn)品綜合價(jià)格11.94 元/kg，同比增長20.36%。公司憑借一體化全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)，2019Q1-3 實(shí)現(xiàn)歸屬母凈利潤為27.05 億元，同比高增248.33%。10 月公司銷售雞肉8.13萬噸，同比減少0.82%，實(shí)現(xiàn)收入11.69 億元，同比增長28.15%。

    　　11 月雞價(jià)有所回調(diào)但仍處高位，后期仍將高位運(yùn)行

    根據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)，毛雞價(jià)格在10 月達(dá)到13.12 元/kg 的高點(diǎn)后，在11 月第二周回落至9.91 元/kg，雞產(chǎn)品綜合價(jià)格亦從17.30 元/kg 的高點(diǎn)回落至14.00 元/kg。回落主要原因一方面是由于豬價(jià)突破40 元/kg 后消費(fèi)大幅下滑使得豬價(jià)下跌，雞價(jià)亦跟隨回調(diào)；另一方面是由于貿(mào)易商對(duì)高價(jià)雞肉采購數(shù)量減少使得對(duì)雞肉的需求階段性下降。

    　　展望后市，我們認(rèn)為，雞價(jià)短期有所回調(diào)，但受春節(jié)前需求提升影響，價(jià)格仍有修復(fù)空間；同時(shí)，生豬供給短缺短期難以快速改善，雖然能繁母豬存欄環(huán)比止跌回升，但生豬供給恢復(fù)仍需時(shí)日，雞肉作為國內(nèi)動(dòng)物蛋白消費(fèi)主要彌補(bǔ)品種，預(yù)計(jì)2020 年消費(fèi)將保持較高水平�？紤]國內(nèi)對(duì)美國進(jìn)口放開，進(jìn)口雞肉對(duì)供給有所彌補(bǔ)，預(yù)計(jì)2020 年雞肉保持供需兩旺態(tài)勢(shì)。

    　　投資建議：

    　　我們預(yù)計(jì)2019-2020 年公司營業(yè)收入分別為143.03 億元和160.42 億元，同比增長分別為23.87%和12.16%；凈利潤分別為37.46 億元和38.44 億元，同比增長分別為148.82%和2.63%，對(duì)應(yīng)的P/E 分別為8.2x 和8.0x，維持“增持”評(píng)級(jí)。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

    　　雞肉價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；發(fā)生疫病的風(fēng)險(xiǎn)。