本周SW 公用事業(yè)一級板塊下跌3.40%，在31 個SW 一級概念股板塊中排名第22；滬深300 下跌0.32%，上證綜指下跌 0.81%，深圳成指上漲0.02%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.49%。細分子板塊中，火電下跌4.06%，水電上漲0.36%，光伏發(fā)電下跌5.61%，風力發(fā)電概念股下跌6.04%，電能綜合服務下跌6.12%，燃氣下跌4.59%。

 

    　　本周公用事業(yè)漲幅前五的個股分別為天富能源概念股（+8.42%）、深南電A（+2.06%）、川投能源（+1.92%）、韶能股份（+1.61%）、涪陵電力（+1.42%）；周跌幅前五的分別為南京公用（-18.84%）、佛燃能源（-16.97%）、新天綠能（-12.42%）、江蘇新能（-12.29%）、明星電力（-11.93%）。

 

    　　事件：8 月5 日，據(jù)市場監(jiān)管總局消息，為助力做好能源保供穩(wěn)價工作，近日，市場監(jiān)管龍頭股總局組織3 個調(diào)查組分別赴山西、內(nèi)蒙古、陜西開展調(diào)查，進一步加強電煤價格監(jiān)管，明確法律紅線，規(guī)范電煤價格秩序；初步認定18 家煤炭企業(yè)涉嫌哄抬煤炭價格，3 家交易中心涉嫌不執(zhí)行政府定價。

 

    　　縱觀此次長協(xié)實施整體節(jié)奏，政策出臺與監(jiān)管合力彰顯長協(xié)煤價落地決心。我們復盤此次長協(xié)煤價政策節(jié)奏：2021 年12 月，發(fā)改委公布《2022 年煤炭中長期合同簽訂履約工作方案（征求意見稿）》，明確“基準價+浮動價”的價格機制，2022 年煤炭長協(xié)基準價格調(diào)整至700 元/噸，實行月度定價，在550-850元/噸合理區(qū)間內(nèi)上下浮動，且要求發(fā)電供熱企業(yè)除進口煤以外的用煤100%簽訂長協(xié)；今年2 月，國家發(fā)改委發(fā)布《關于進一步完善煤炭市場價格形成機制的通知》和《關于明確煤炭領域經(jīng)營者哄抬價格行為的公告》，將煤炭基準價調(diào)整至675 元/噸，合理區(qū)間為570 元/噸-770 元/噸；政策明確5 月1 日起開始實施；6 月間合同雙方完成信用承諾公示；7 月以來，國家發(fā)改委連續(xù)發(fā)布調(diào)控煤價監(jiān)管政策，打擊哄抬煤價的行為。8 月5 日，據(jù)市場監(jiān)管總局消息，初步認定最新調(diào)查中有18 家煤炭企業(yè)涉嫌哄抬煤炭價格，3 家交易中心涉嫌不執(zhí)行政府定價。政策背書下，監(jiān)管部門持續(xù)推進煤炭長協(xié)落地，我們認為當下進入兌現(xiàn)階段，火電運營商營業(yè)成本壓力在Q3 將有所緩和。

 

    　　煤價端：煤價逐漸企穩(wěn)，煤炭價格相比年內(nèi)最高點大幅走低，環(huán)比保持下行。

 

    　　截至8 月5 日，秦皇島5500 大卡動力煤、動力末煤最新報價分別為730 元/噸、1135 元/噸，環(huán)比下降0.7%、9.6%；較今年最高點分別下降3.9%（秦皇島5500 大卡動力煤2 月9 日報價760 元/噸）及31.8%（秦皇島5500 大卡動力末煤3 月11 日報價1664 元/噸）。

 

    　　伴隨Q3 長協(xié)落地，下半年火電企業(yè)盈利能力有望迎來修復。受燃煤采購價格同比大幅上漲影響，上半年火電企業(yè)盈利能力承壓。華能國際：2022 年上半年公司原煤采購綜合價為840.27 元/噸，同比上漲41.20%。境內(nèi)火電廠售電單位燃料概念股成本為376.70 元/兆瓦時，同比上漲50.49%；2022 年上半年業(yè)績虧損，歸屬于母公司股東凈利潤為人民幣-30.09 億元。華電國際：發(fā)布預減公告，預計2022 年上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為14.9 億元至18.2億元，同比降低45%到55%。隨著Q3 長協(xié)落地，各企業(yè)長協(xié)比例持續(xù)擴大，火電企業(yè)盈利能力有望得到修復。

 

    　　投資觀點：上半年傳統(tǒng)火電概念股企業(yè)華能國際、華電國際因煤價高企，導致盈利能力大幅壓縮。近期長協(xié)煤政策落地不斷推進，動力煤價格持續(xù)下行。我們認為隨著Q3 長協(xié)落地，各企業(yè)長協(xié)比例持續(xù)擴大，火電企業(yè)盈利能力有望得到修復。

 

    　　建議關注傳統(tǒng)電力運營商：華能國際、華電國際、長江電力、桂冠電力龍頭股、申能股份、國電電力龍頭股；新能源運營商：粵電力 A、中國核電、節(jié)能風電、龍源電力（H）。

 

    　　風險分析：權益市場系統(tǒng)性風險；上網(wǎng)電價超預期下行，煤價超預期上漲，用電需求下滑，水電來水不及預期，行業(yè)改革進度低于預期等。

 

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