政治局會(huì)議實(shí)際上基本延續(xù)前期的政策態(tài)度和觀點(diǎn)，遠(yuǎn)不至以此低估后續(xù)經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況。市場對銀行概念股股情緒仍偏悲觀，股價(jià)和估值已經(jīng)隱含較為悲觀的預(yù)期。我們延續(xù)前期觀點(diǎn)，穩(wěn)增長穩(wěn)地產(chǎn)成效仍可期待。風(fēng)險(xiǎn)暴露越充分，絕對收益越確定，預(yù)期越悲觀，邊際修正的可能性越大。重申推薦優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行邏輯未變，積極推薦成都銀行、江蘇銀行、常熟銀行、杭州銀行等，關(guān)注低估值銀行的投資價(jià)值。

 

    　　穩(wěn)增長表述延續(xù)前期態(tài)度，政策態(tài)度仍積極要求有所作為。

 

    　　第一，會(huì)議的穩(wěn)增長相關(guān)表述，符合近期政策態(tài)度表述。“鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好趨勢”，“ 穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價(jià)”龍頭股，“ 保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，力爭實(shí)現(xiàn)最好結(jié)果”弱化目標(biāo)保持在合理區(qū)間，穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)物價(jià)這些目標(biāo)前期并非沒有明確提到。第二，穩(wěn)增長政策仍將有所作為。“宏觀政策要在擴(kuò)大需求上積極作為”，“財(cái)政貨幣政策要有效彌補(bǔ)社會(huì)需求不足”，并明確“用好政策性銀行新增信貸和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基金”。

 

    　　強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)定房地產(chǎn)市場”，明確保交樓

 

    　　本次將“穩(wěn)定房地產(chǎn)市場”表述放到房地產(chǎn)相關(guān)內(nèi)容首位，并明確地方政府責(zé)任，明確保交樓和保民生。近期的各類穩(wěn)地產(chǎn)和保交樓的分散的政策措施有自上而下的明確定調(diào)，類似的政策將持續(xù)有力推進(jìn)，有利于穩(wěn)定竣工、施工和銷售、穩(wěn)定信心。項(xiàng)目的完成也有利于銀行房地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)質(zhì)量改善和保全。

 

    　　疫情相關(guān)表述與前期一致，下半年政策實(shí)際上符合預(yù)期。

 

    　　本次“要高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作”“特別是要從政治上看、算政治賬”。算政治賬并非不算經(jīng)濟(jì)賬，“保證影響經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重點(diǎn)功能有序運(yùn)轉(zhuǎn)”

 

    　　表述開頭和后續(xù)均明確了要統(tǒng)籌防疫和經(jīng)濟(jì)的決心。且年內(nèi)延續(xù)動(dòng)態(tài)清零是符合預(yù)期，此外“要做好病毒變異跟蹤和新疫苗新藥物研發(fā)”的表述，也是對未來可能疫情防控調(diào)整的關(guān)注。疫情政策是延續(xù)前期政策態(tài)度的，也是有預(yù)期的，只是低于放松的“期待”。

 

    　　持續(xù)悲觀情緒影響下，銀行的可能風(fēng)險(xiǎn)在股價(jià)和估值中體現(xiàn)愈發(fā)充分前期銀行股在房地產(chǎn)斷貸事件的影響下，大幅調(diào)整，特別股份制龍頭股和前期漲幅較多的品種，受到較大的影響。隨著疫情的反復(fù)，疊加政治局會(huì)議、國際關(guān)系緊張等，銀行股亦跟隨大盤指數(shù)調(diào)整。不同銀行對宏觀風(fēng)險(xiǎn)的反映有時(shí)間差異，已漸次逐步反映了宏觀和個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂。隨著8 月中報(bào)的公布，當(dāng)前基本面與預(yù)期偏差或修正。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、房地產(chǎn)龍頭股風(fēng)險(xiǎn)大幅暴露。

 

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