本報(bào)告導(dǎo)讀：

 

    　　財(cái)富管理類需求推動人身險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)小幅增長，財(cái)險(xiǎn)行業(yè)概念股受綜改及階段性疫情影響車險(xiǎn)和非車業(yè)務(wù)趨于均衡，龍頭險(xiǎn)企馬太效應(yīng)顯現(xiàn)，維持行業(yè)增持。

 

    　　摘要：

 

    　　人身險(xiǎn)行業(yè)累計(jì)保費(fèi)小幅增長，客戶財(cái)富管理產(chǎn)品需求是主要驅(qū)動力：1-6 月保險(xiǎn)行業(yè)龍頭股原保險(xiǎn)保費(fèi)收入為28,481 億元，同比增長5.1%。

 

    　　人身險(xiǎn)行業(yè)1-6 月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入20,448 億元，同比+3.5%，其中壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)和意外險(xiǎn)分別為15,976 億元、4,184 億元和288 億元，同比分別+4.4%、+1.2%和-10.5%。6 月單月壽險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入2,007億元，同比+143.4%，預(yù)計(jì)主要為權(quán)益市場波動影響下客戶增加對確定性收益的保險(xiǎn)產(chǎn)品需求影響。健康險(xiǎn)單月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入679 億元，同比+18.4%，預(yù)計(jì)主要為保險(xiǎn)公司為沖刺半年業(yè)績加大費(fèi)用投入推動帶來。意外險(xiǎn)單月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入54 億元，同比-3.9%，意外險(xiǎn)隨疫情緩解負(fù)增長幅度明顯收窄。

 

    　　財(cái)險(xiǎn)車險(xiǎn)和非車險(xiǎn)概念股保費(fèi)趨于均衡，綜改大背景下馬太效應(yīng)逐步顯現(xiàn)：

 

    　　1-6 月財(cái)險(xiǎn)原保險(xiǎn)概念股保費(fèi)收入8,034 億元，同比增長+9.4%，其中車險(xiǎn)和非車險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入分別為3,976 億元和4,058 億元，同比分別+6.2%和+12.7%。在車險(xiǎn)綜改大背景下以及階段性疫情導(dǎo)致新車銷量波動的影響下，1-6 月車險(xiǎn)與非車險(xiǎn)保費(fèi)結(jié)構(gòu)呈均衡態(tài)勢，分別占比49.5%、50.5%。6 月單月財(cái)險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1,562 億元，同比+19.1%，其中車險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入705 億元，同比+16.7%，預(yù)計(jì)主要為疫情緩解及購置稅減半等汽車消費(fèi)政策利好下新車銷量快速提升帶動；非車險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入857 億元，同比+21.1%，主要由家財(cái)險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)和責(zé)任險(xiǎn)貢獻(xiàn)增長，同比分別+254.2%、+38.6%和22.1%。車險(xiǎn)綜改下車險(xiǎn)馬太效應(yīng)不斷體現(xiàn)，1-6 月上市險(xiǎn)企累計(jì)車險(xiǎn)市占率同比上升，人保財(cái)險(xiǎn)、平安財(cái)險(xiǎn)和太保財(cái)險(xiǎn)的市占率分別為32.4%、24.0%和12.1%，同比分別+0.1pt、+0.2pt、+0.2pt。

 

    　　負(fù)債端壓力導(dǎo)致資金運(yùn)用余額增長放緩，6

 

    　　月把握權(quán)益回暖加配股

 

    　　基：22 年1-6 月資金運(yùn)用余額24.46 萬億元，較上年末+5.3%，在負(fù)債端業(yè)務(wù)承壓影響下資金運(yùn)用余額增速有所放緩。大類資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)方面，6 月把握權(quán)益市場回暖機(jī)會增加股基配置比例，其中股票基金占比13.0%，環(huán)比+0.6pt；債券和其他類資產(chǎn)占比下降，分別為39.7%和35.6%，環(huán)比-0.2pt 和-0.5pt。

 

    　　投資建議：壽險(xiǎn)行業(yè)龍頭股仍在探索客戶需求的轉(zhuǎn)型陣痛期，基本面觸底但尚未找到業(yè)績持續(xù)增長的驅(qū)動力，預(yù)計(jì)下半年得益于低基數(shù)NBV 負(fù)增長壓力邊際收窄。財(cái)險(xiǎn)行業(yè)綜改大背景下龍頭險(xiǎn)企馬太效應(yīng)明顯，維持行業(yè)增持。建議增持市占率穩(wěn)步提升且預(yù)計(jì)中報(bào)盈利改善超預(yù)期的中國財(cái)險(xiǎn)，以及積極洞察客戶需求推出“三經(jīng)四緯”產(chǎn)品體系滿足客需的中國平安。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品龍頭股難以滿足客戶需求；監(jiān)管政策趨嚴(yán)；資本市場波動。

 

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