化工、建材行業(yè)概念股下行壓力增大，上游煤價走弱。截至7 月22 日，陜西榆林動力塊煤（Q6000）坑口龍頭股價1255.0 元/噸，周環(huán)比下跌75.0 元/噸；大同南郊粘煤坑口價(含稅)（Q5500）910.0 元/噸，周環(huán)比持平；內蒙古東勝大塊精煤車板價（Q5500）1001.0 元/噸，周環(huán)比下跌46.0 元/噸。

 

    下游需求旺盛，港口庫存見頂。本周秦皇島港鐵路到車6397 車,周環(huán)比下降0.70%；秦皇島港口龍頭股吞吐61.2 萬噸,周環(huán)比增加23.14%。截至7 月20 日，環(huán)渤海地區(qū)四大港口（秦皇島港、黃驊港、曹妃甸港、京唐港東港）的庫存為1458.0 萬噸（周環(huán)比下降37.00 萬噸），錨地船舶龍頭股數(shù)為95.0 艘（周環(huán)比下降1.00 艘），貨船比（庫存與船舶比）為15.3，周環(huán)比下降0.23。在需求推動下，動力煤海運需求上升，但是貨船供給偏緊，導致本周海運費顯著上漲。

 

    動力煤高日耗狀態(tài)持續(xù)。截至7 月21 日，沿海八省煤炭庫存2816.50 萬噸，周環(huán)比下跌27.80 萬噸（-0.98%),日耗為218.00 萬噸，周環(huán)比下跌4.60 萬噸/日（-2.07%），可用天數(shù)為12.9 天，周環(huán)比上漲0.10。截至7 月22 日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場價1215.0元/噸，周環(huán)比下跌33.0 元/噸。國際煤價，截至7 月20 日，紐卡斯爾NEWC5500 大卡動力煤FOB 現(xiàn)貨價格200.2 美元/噸，周環(huán)比上升5.2 美元/噸；ARA6000 大卡動力煤現(xiàn)貨價378.75 美元/噸，周環(huán)比下降36.25 美元/噸；理查德RB 動力煤FOB 現(xiàn)貨價229.85 美元/噸，周環(huán)比下降45.4 美元/噸。

 

    焦炭方面：本周焦炭落實第四輪降價。截至2022 年7 月22 日，汾渭CCI 呂梁準一級冶金焦龍頭股報2360 元/噸，周環(huán)比下調200 元/噸，月環(huán)比下降20.27%。港口指數(shù)：CCI 日照準一級冶金焦報2550 元/噸，周環(huán)比下降150 元/噸，月環(huán)比下降16.39%。本周焦炭龍頭股落實第四輪降價，累計提降900-980 元/噸。焦企因限產(chǎn)逐步加大限產(chǎn)力度，產(chǎn)地開工延續(xù)回落態(tài)勢。下游鋼廠因為資金周轉問題，停產(chǎn)檢修繼續(xù)增多，焦炭剛需不足。

 

    焦煤方面：焦煤價格出現(xiàn)普降。截止7 月21 日， CCI 山西低硫指數(shù)2573 元/噸，周環(huán)比下跌140 元/噸，月環(huán)比下跌592 元/噸；CCI 山西高硫指數(shù)2191 元/噸，周環(huán)比下跌132 元/噸，月環(huán)比下跌532 元/噸；靈石肥煤指數(shù)2300 元/噸，周環(huán)比下跌100 元/噸，月環(huán)比下跌400 元/噸；蒲縣1/3 焦指數(shù)2050 元/噸，周環(huán)比下跌150 元/噸，月環(huán)比下跌680 元/噸。在焦炭第四輪提降后，山西、內蒙等地多個煤種出現(xiàn)普降，降幅在100-200 元/噸。

 

    我們認為，當前正處在煤炭經(jīng)濟新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段配置煤炭板塊正當時。本周港口煤價與產(chǎn)地煤價整 體向下波動，化工、建材用煤受到下游需求走弱影響而承壓。在市場煤價格下跌的態(tài)勢下，需要再次強調兩點背景：第一，當前市場煤價仍處歷史絕對高位，今年第一、第二季度市場煤價中樞較去年四季度整體持續(xù)抬升趨勢不改，回調主要為下游需求導致的價格波動與理性回歸；第二，電煤日耗高中走高，長協(xié)電煤保供壓力不減，市場煤供給依舊相對不足，對價格形成有力支撐。價格的短期波動難以捉摸，但是價格的長期趨勢——即價值，卻總是有跡可循。落到煤炭，富有彈性與韌性的下游需求面對長期缺少資本開支且缺乏彈性的上游供給，供需矛盾必將持續(xù)推動能源品價格中樞上行。在這樣的背景下，與其糾結于短期價格的“蘭因絮果”，不如同行于長期而確定的趨勢和價值，在能源大通脹邏輯下，把握高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅的優(yōu)質煤炭企業(yè)，迎接煤炭板塊一輪業(yè)績與估值雙升的歷史性行情。

 

    投資評級：綜合以上，我們繼續(xù)全面看多煤炭板塊，建議繼續(xù)關注煤炭龍頭股的歷史性配置機遇。自下而上重點關注兩條主線：一是內生外延增長空間大、資源稟賦優(yōu)、公司治理優(yōu)的兗礦能源、陜西煤業(yè)、中國神華、中煤能源等；二是全球資源特殊稀缺、有成長空間的優(yōu)質煉焦公司平煤股份、盤江股份、淮北礦業(yè)、山西焦煤等。

 

    風險因素：重點公司發(fā)生煤礦安全生產(chǎn)事故；下游用能用電龍頭股部門繼續(xù)較大規(guī)模限產(chǎn)；宏觀經(jīng)濟大幅失速下滑。

 

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