本報(bào)告導(dǎo)讀：

 

    建議關(guān)注航空逆向時(shí)機(jī)，與油運(yùn)龍頭股底部時(shí)機(jī)。維持快遞增持評級。

 

    摘要：

 

    航空：客流恢 復(fù)略有提升，建議關(guān)注逆向時(shí)機(jī)概念股。受疫情影響，3 月下旬至5 月下旬國內(nèi)客流不足2019 年兩成。隨著部分區(qū)域疫情得控，近期國內(nèi)客流恢復(fù)至2019 年25%上下。系列紓困政策出臺，有望緩解航司現(xiàn)金流壓力，加速機(jī)隊(duì)周轉(zhuǎn)恢復(fù)。海外航空業(yè)恢復(fù)正在加速，IATA 預(yù)期全球航空客運(yùn)量有望提前一年恢復(fù)至疫情前。短期經(jīng)營壓力巨大，未來兩年復(fù)蘇趨勢確定，且長期前景樂觀，建議關(guān)注逆向時(shí)機(jī)。維持中國國航H/A、中國民航信息網(wǎng)絡(luò)H 等“增持”評級。

 

    快遞：全國快遞量恢復(fù)正增長，疫情不改盈利修復(fù)趨勢。2022 年行業(yè)競爭階段性趨緩，短期疫情與油價(jià)壓力不改盈利修復(fù)趨勢，一季度快遞企業(yè)業(yè)績同比高增長。近期隨著全國物流通暢逐步恢復(fù)，調(diào)研了解4 月底頭部企業(yè)日度快遞量同比已轉(zhuǎn)正。五一假期（4 月30 日-5月4 日）全行業(yè)快遞量同比增長2.3%，積壓快遞逐步恢復(fù)派送，節(jié)后快遞量增速繼續(xù)小幅回升�？爝f市場逐步恢復(fù)，將有望催化對頭部企業(yè)盈利修復(fù)確定性的樂觀預(yù)期。維持中通快遞、圓通速遞、韻達(dá)股份“增持”評級。受益標(biāo)的順豐控股。

 

    航運(yùn)：集運(yùn)貨代價(jià)格再現(xiàn)回落，歐洲制裁分歧影響油運(yùn)預(yù)期。（1）集運(yùn)龍頭股:貨代價(jià)格再現(xiàn)明顯回落，警惕需求拐點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)。集運(yùn)CCFI 綜合運(yùn)價(jià)：上周環(huán)比上漲1%，自2 月中旬以來累計(jì)回落15%。美西運(yùn)價(jià)指數(shù)上周環(huán)比：CCFI 增3%、SCFI 持平、FBX 降12%。美西港口擁堵持續(xù)改善，洛杉磯港待泊船量回落近2/3。考慮市場預(yù)期與風(fēng)險(xiǎn)收益比，維持集運(yùn)業(yè)“中性”評級。（2）油運(yùn)：歐洲制裁分歧影響油運(yùn)預(yù)期，不改未來兩年復(fù)蘇趨勢，建議關(guān)注逆向時(shí)機(jī)。上周VLCC 中東-中國TCE 降至-1.1 萬美元/天�？紤]油運(yùn)市場產(chǎn)能利用率仍處低位，運(yùn)價(jià)或?qū)⒗^續(xù)低位波動。我們看好未來兩年油運(yùn)市場供需逐步改善，且俄烏沖擊或提供“需求意外”。建議關(guān)注油運(yùn)底部時(shí)機(jī)。受益標(biāo)的中遠(yuǎn)海能、招商輪船。

 

    國君交運(yùn)2022 春季策略：把握盈利修復(fù)，逆向布局復(fù)蘇。建議把握疫情復(fù)蘇和業(yè)績增長兩條主線，逆向增持航空、油運(yùn)龍頭股、快遞。（1）疫情復(fù)蘇之航空：短期至暗時(shí)刻，中期復(fù)蘇確定，長期前景樂觀。建議關(guān)注逆向時(shí)機(jī)。（2）疫情復(fù)蘇之油運(yùn)：過去22 個(gè)月完成供需尋底，未來兩年復(fù)蘇趨勢確定。俄烏沖突提供“需求意外”期權(quán)，建議把握底部時(shí)機(jī)。（3）業(yè)績增長之快遞：2022 年行業(yè)競爭階段趨緩，短期疫情影響不改盈利修復(fù)趨勢，維持增持評級。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情、管制、增發(fā)攤薄、經(jīng)濟(jì)下行、油龍頭股價(jià)匯率、安全事故。

 

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