民生證券研究報(bào)告：積成電子-002339-增發(fā)點(diǎn)評(píng)：增發(fā)面向配電、智能燃?xì)獗碜詣?dòng)化,奠定長(zhǎng)期發(fā)展基礎(chǔ)：一、 事件概述 積成電子公布非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案，計(jì)劃非公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò) 1,925 萬(wàn)股，發(fā)行 底價(jià)為 11.33元，募集資金不超過(guò) 2.18億元，其中，1.18億投資于智能配電網(wǎng)自動(dòng)化系 統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，0.94億投資于智能燃?xì)庾詣?dòng)化系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。 二、 分析與判斷  配電自動(dòng)化步入規(guī)�；瘑�動(dòng)期 公司擬加大配電自動(dòng)化行業(yè)投資，投產(chǎn)后將形成年產(chǎn)智能配電網(wǎng)自動(dòng)化主站系統(tǒng) 30 套，監(jiān)控終端產(chǎn)品 8000臺(tái)的生產(chǎn)能力。項(xiàng)目建設(shè)期 1年，投產(chǎn)期 1年，達(dá)產(chǎn)期 9年， 預(yù)計(jì)年均實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入 2.3億，年均凈利潤(rùn) 3704萬(wàn)元， 本項(xiàng)目總投資收益率 25.18%。 我們認(rèn)為通過(guò)增發(fā)擴(kuò)大終端產(chǎn)能，將提高公司智能配電網(wǎng)自動(dòng)化系統(tǒng)的推廣能力， 隨著智能電網(wǎng)大規(guī)模推進(jìn)，配電自動(dòng)化行業(yè)將迎來(lái)發(fā)展高峰，公司未來(lái)將受益兩網(wǎng) 配電投資高增長(zhǎng)。  增發(fā)有助繼續(xù)擴(kuò)大公司燃?xì)庾詣?dòng)化優(yōu)勢(shì)地位 公司擬加大公用事業(yè)自動(dòng)化投資，投產(chǎn)后將形成年產(chǎn)智能水表將形成年產(chǎn)智能燃?xì)? 自動(dòng)化主站系統(tǒng) 100套，智能終端 1萬(wàn)臺(tái)，智能燃?xì)獗?70萬(wàn)只的生產(chǎn)能力，項(xiàng)目建 設(shè)期 1年，投產(chǎn)期 2年，達(dá)產(chǎn)期 8年，預(yù)計(jì)年均收入 1.9億，年均凈利潤(rùn) 3017萬(wàn)元， 總投資收益率 26.01%。燃?xì)庾詣?dòng)化目前處于剛剛起步建設(shè)階段，市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力非常 大，公司銷(xiāo)售規(guī)模目前在行業(yè)處于領(lǐng)先地位，我們認(rèn)為通過(guò)本次增發(fā)擴(kuò)容將進(jìn)一步 擴(kuò)大公司相關(guān)產(chǎn)品的銷(xiāo)售規(guī)模， 鞏固和提高公司在公用事業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位。  未來(lái)幾年快速增長(zhǎng)是大概率事件 1）配電自動(dòng)化建設(shè)步入規(guī)�；瘑�動(dòng)時(shí)期。公司是國(guó)內(nèi)最早參與配電自動(dòng)化試點(diǎn)的 廠商之一，未來(lái)隨著配電自動(dòng)化步入規(guī)�；瘑�動(dòng)時(shí)期，公司將充分受益。 2）智能變電站進(jìn)入全面建設(shè)時(shí)期。公司提前布局智能化變電站，募投項(xiàng)目符合智能 化變電站標(biāo)準(zhǔn)，未來(lái)受益智能化變電站建設(shè)推廣。 3）積極開(kāi)拓公用事業(yè)自動(dòng)化。公用事業(yè)自動(dòng)化是公司未來(lái)重要看點(diǎn)，現(xiàn)在積極開(kāi)拓 公用自動(dòng)化事業(yè)，未來(lái)將迎來(lái)較快發(fā)展。 三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議 配電自動(dòng)化和公用事業(yè)自動(dòng)化是未來(lái)幾年發(fā)展較快行業(yè)，面向優(yōu)勢(shì)行業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能奠 定公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)基礎(chǔ)，我們預(yù)計(jì) 2012-2014年 EPS分別為 0.55元、0.75元和 1.02元， 對(duì)應(yīng)的市盈率分別為22倍、16倍和 12倍，維持公司“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。 四、 風(fēng)險(xiǎn)提示： 配電自動(dòng)化、智能變電站建設(shè)低于預(yù)期......