國金證券研究報告：海寧皮城-002344-皮革專業(yè)市場龍頭，核心競爭力支持連鎖復(fù)制：皮革專業(yè)市場前景廣闊：國內(nèi)皮革生產(chǎn)企業(yè)中中小企業(yè)占比 98.72%，需要 皮革專業(yè)市場這樣的銷售渠道；皮革制品消費(fèi)需求增速快，中國海寧皮革 指數(shù)顯示行業(yè)景氣指數(shù)提升，海寧皮城作為皮革專業(yè)市場龍頭能夠分享行 業(yè)發(fā)展的紅利。 核心競爭力支持連鎖復(fù)制：海寧皮城的核心競爭力主要體現(xiàn)在資金充足、 客戶資源豐富、經(jīng)營管理能力強(qiáng)三方面，從佟二堡的成功復(fù)制來看，海寧 皮城具有產(chǎn)地市場成功復(fù)制的能力，銷地市場目前新鄉(xiāng)市場還需要一定的 培育期，未來成都、北京項目已在規(guī)劃，考慮到海寧皮城的競爭優(yōu)勢以及 特色的旅游購物模式，我們認(rèn)為海寧皮城在更偏零售的銷地市場成功復(fù)制 的概率較大，但培育期會相對拉長。 已有市場租金增長有空間，盈利能力逐步提高：目前海寧皮城的租金水平 相當(dāng)于市場租金水平（以銷售商鋪轉(zhuǎn)租租金）的 60-70%，未來持續(xù)提升仍 有空間，同時因市場經(jīng)營成本基本保持穩(wěn)定，租金水平的提升基本直接表 現(xiàn)為市場毛利率的提升。