廣發(fā)證券研究報告：天馬股份-002122-短期業(yè)績難有起色、看好長期增長潛力： 公司關(guān)注點：（1）風(fēng)電行業(yè)、通用軸承及重型機床市場需求情況變化；（2） 鐵路貨車軸承穩(wěn)定增長因素；（3）綜合實力行業(yè)領(lǐng)先地位，看好長期增長。 風(fēng)電軸承業(yè)務(wù)大幅下降；重型數(shù)控機床周期下行。公司前三季度營業(yè)收入下 滑6.74%； 歸屬于母公司凈利潤下滑 25.43%，我們認為公司業(yè)績下滑主要受 風(fēng)電軸承業(yè)務(wù)的拖累。2011 年風(fēng)電整個行業(yè)由擴張期轉(zhuǎn)入調(diào)整期，風(fēng)電主機 持續(xù)量價齊跌，受此影響公司風(fēng)電軸承業(yè)務(wù)降幅達50%，短期內(nèi)風(fēng)電景氣度 恐難回上升通道；齊重數(shù)控機床業(yè)務(wù)有所改善，但從市場和訂單情況來看， 重型數(shù)控機床整體處于下行周期。 通用軸承下游領(lǐng)域廣闊，但短期增長將放緩。據(jù)了解，通用軸承下游行業(yè)中 汽車和工程機械行業(yè)合計占比超過 10%，冶金軸承占比 5%，特種軸承占比 1-2%，需求分散使得這塊業(yè)務(wù)受整體機械工業(yè)景氣度影響。隨著工程機械、 重型汽車等下游配套領(lǐng)域需求降溫，國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩，通用軸承業(yè)務(wù)將略 有小幅回落。 鐵路貨車軸承穩(wěn)定增長，成為業(yè)績穩(wěn)定支撐。2010年公司鐵路軸承業(yè)務(wù)實現(xiàn) 收入約 3.5億元，11 年國內(nèi)新增鐵路貨車數(shù)量預(yù)計高于正常年份，公司在國 內(nèi)貨車軸承市場占有率穩(wěn)定在 30%左右，將受益市場容量擴大。 投資要點與盈利預(yù)測。1.受政策和市場影響，預(yù)計公司全年整體業(yè)績依舊平 淡，關(guān)注下游需求情況變化；2.公司長期外延擴張結(jié)合持續(xù)技改投入，綜合 實力行業(yè)領(lǐng)先地位，看好公司的長期增長。我們預(yù)測11-13 年的EPS分別為......